文/《清华金融评论》王茅
2026年全球资本市场的两大重要不确定性——AI变革路径模糊与美国中期选举结果未明，将对市场产生多维度影响。在这种情况下，我们需要在不确定性中寻找确定性机会。
AI变革路径的不确定性及对资本市场的影响
技术瓶颈风险。AI资本支出规模空前，但商业化落地存在关键矛盾。贝莱德报告显示，算力投入与回报错配，科技巨头需前期投入数据中心、能源设施，而收益滞后且分配不明。
“规模墙”隐忧。摩根士丹利指出，算力提升10倍能否带来智能非线性飞跃存疑，若遇技术瓶颈可能引发估值回调。
对资本市场影响包括短期和长期。短期波动加剧，AI硬件股估值处于历史高位，若应用落地不及预期或遇能源瓶颈，可能引发板块调整。长期结构分化，高盛、富达国际认为，投资焦点从硬件转向电力、液冷、国产算力等基础设施，并扩散至AI赋能的金融、医疗、工业领域。在这个过程中，需筛选能捕获AI收益的“赢家”，警惕“伪多元化”陷阱。
美国中期选举的不确定性及对资本市场的影响
政策方向博弈。贸易与关税上，若美国共和党在2026年的众议院选举中获胜（目前几率为20%），特朗普政府可能调整对华关税策略，但科技封锁政策将持续；若民主党获胜，可能会缓和贸易摩擦情况。财政与监管上，选举结果可能影响赤字扩张、AI反垄断立法及能源政策。
资本市场影响。美元与美债波动，政策不确定性可能推高期限溢价，长期美债收益率面临上行压力。科技股方面，对于AI的监管可能收紧，这将加剧估值压力。国防与能源方面，地缘紧张延续将支撑国防开支，能源基建获政策利好。避险需求上升，黄金因去美元化及地缘风险成为核心配置。
AI变革路径与美国中期选举双重不确定性的叠加影响
全球资本流动重构。新兴市场受益，弱美元周期下，资金流向估值更优的亚洲市场（A股、港股、韩股），中国资产或因产业升级迎价值重估。
人民币升值潜力。高附加值出口提升汇率弹性，预计美元兑人民币向6.5-6.9区间波动。
机会领域包括，AI应用（医疗、自动化）、资源品（铜、锂、稀土）、电力基建及新兴市场红利资产。风险方面要关注，美股科技股高估值修正、美国方面政策突变冲击供应链。
在不确定性中寻找确定性机会。在地缘冲突不断，大国博弈加剧的情况下，去美元化成为一种趋势，黄金仍是重要的投资标的。与此同时，虽然AI变革路径存在不确定性，但AI行业都需要用到的“铲”，比如算力、电力、铜铝等，都是有确实需求的，可以在这些领域下功夫。与此同时，中国制造业升级、东南亚产业转移，也值得期待。
编辑 | 王茅
审核丨丁开艳
责编 | 兰银帆
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